来源：储能严究院
在科陆电子的历年财报中，2018年是个“分水岭”。这年之后，亏损似乎就已经成为该公司的“常态”。
尽管背靠美的集团，但科陆电子（002212．SZ）在亏损的泥潭中似乎越陷越深。
3月22日，该公司发布2024年财报，去年实现营业收入44.31亿元，同比增长5.5%，但净利润则为-4.64亿元。
这已经是该公司连续四个财年净利润为负。2021-2023年，科陆电子分别亏损6.65亿元、1.01亿元、5.29亿元。
倘若将时间坐标拉长，过去十年间，科陆电子只有4个年份实现盈利，其余6年均在亏损的泥潭中苦苦挣扎，累计亏损额超过43亿元。
对这家拥有29年历史的老牌企业来说，亏损似乎成了挥之不去的“魔咒”。
■ 负债率超90%
科陆电子的主营业务包括智能电网业务和储能业务。
根据2024年财报，其智能电网业务的营收为28.65亿元，占比为64.65%；储能业务的营收为14.56亿元，占比为32.86%。
但对该公司来说，其储能业务却陷入了“量增利不增”的怪圈。财报显示，2024年，科陆电子储能产品销售量为1386MWh，同比37.09%。
而从销售收入来看，2023年该公司储能业务营收金额为14.35亿元。也就是说，尽管销售量大增近40%，但销售金额却与去年持平。
除了销售量外，科陆电子的库存量也大幅增加。
2024年，科陆电子电气产品的生产量为95.3万台/套，同比增加55.16%；储能产品的生产量为1694MWh，同比大增74.46%。
这直接导致了其电气产品的库存量为12.5万台/套，同比激增了38.35%；储能产品库存量为661MWh，同比更是激增87.25%。
对于电气产品库存增加的主要原因，科陆电子的解释是“部分海外客户订单要求2025年一季度准时交货，为保障及时交付，2024年末提前备货，库存有所增加”。
而储能产品库存量增加的主要原因则是：“根据合同订单交付安排备货，年末时点的库存量增加”。
销售量的增加也导致应收帐款激增。2024年末，科陆电子应收帐款为11.66亿元，占总资产的比例为15.33%。
而库存量激增则导致存货金额高达8.78亿元，占总资产比例为11.55%，应收帐款和存货金额两项合计共占总资产的比例为26.88%。
更为严峻的还是行业严重内卷导致价格暴跌所带来的巨大挑战。
CNESA数据显示，2024年部分2h磷酸铁锂储能系统项目已出现“成本倒挂”，2025年低价竞争仍在变本加厉。
例如，1月中旬，中广核新能源2025年度10.5GWh储能系统框采中，金盘科技、比亚迪、科陆电子等均以不到0.5元/Wh预中标跟网型储能项目，远低于行业均价0.638元/Wh。
而在3月14日，新疆华电6GWh储能系统采购招标吸引了57家企业投标，最低报价竟仅有0.398元/Wh，被业界认为是“自杀式竞价”。
也就是说，为了抢占市场份额，储能公司不得不开足马力加大生产，但“价格倒挂”则导致卖的越多亏的越多。
分季度来看，科陆电子除了第一季度实现净利润704.5亿元外，二到四季度分别亏损4671.6万元、1.14亿元、3.1亿元。
此外，科陆电子的短期借款高达27.75亿元，占总资产比例36.49%，折射出该公司所面临的资金压力较大。
根据财报，截至2024年底，该公司资产总计76.05亿元，负债合计70.94亿元，资产负债率高达93.28%。
■ 亏损的“魔咒”
在科陆电子的历年财报中，2018年是个“分水岭”。这年之后，亏损似乎就已经成为该公司的“常态”。
2018年，该公司曾发布盈利1亿元的年度业绩预告，后修正报告又称预亏9-11亿。最终，年报发布，亏损高达12.2亿。
这也是这家老牌电力设备龙头上市11年来首现巨亏。彼时，创始人饶陆华在致股东的公开信中称：“我们经历了最冷冽的冬天，银行抽贷、融资难、融资贵、企业资金链紧张、利润下滑。”
但2019年科陆的“春天”并没有来临。这一年，该公司因违规操作收到问询及监管函、计提坏账超2亿、10.7亿定增项目流产等利空消息屡屡被推至风口浪尖。
2019年，科陆电子录得上市以来最大亏损，巨亏23.76亿元，净利同比锐减94.78%，而这年的营收也才31.95亿元，总资产101亿元。
此时，创始人饶陆华有意退出。早在2018年8月15日，饶陆华转让1.52亿股给深圳资本运营集团，约占总股本10.78%，后者成为科陆的第二大股东。
而从2018年8月至2019年2月，深圳资本运营集团又以集中竞价方式增持科陆电子股份7041万股，增持后股份占比达15.78%。
此后，又经过一系列资本运作，2021年6月，深圳资本运营集团最终成为科陆电子实控人。但亏损魔咒并没有因此消除，2021年该公司继续亏损6.65亿元。
2022年，美的化身“白衣骑士”。5月23日，科陆电子发布公告称，公司拟向美的集团定增募资不超过13.86亿元。
同时，控股股东深圳资本运营集团拟将持有的公司总股本8.95%，按照协议价格转让给美的集团，对应的表决权也将委托给美的，并有权按同样价格向美的继续转让不超过6.05%的股份。
发行完成后，美的集团拥有公司表决权股份比例将达到29.96%，成为公司的控股股东，何享健成为公司的实际控制人。
科陆电子摇身一变，成为“美的集团旗下企业”。受此影响，自2022年5月24日复牌后，该公司股价“一飞冲天”，短短半个多月从4.13元几乎飙涨翻倍。
美的集团的入主，无疑让科陆电子有了强大的靠山，该公司“成为国内乃至世界一流的能源服务商”的战略愿景似乎也并非遥不可及。
之后，科陆电子的确有了较大的变化，最明显的是研发力度加大。财报显示，2024年，该公司研发投入3.77亿元，同比大增42.46%，研发占营收比例更是高达8.51%。
此外，2024年，科陆电子研发人员数量为946名，占比达37.29%。其中，硕士学历的研发人员数量同比增加45.83%。
但科陆电子依旧摆脱不了亏损。美的入主当年，该公司亏损1.01亿元，亏损大幅减少，让外界看到了“复兴”的希望。
2023年-2024年，科陆电子继续亏损，其股价今年以来也“跌跌不休”。截至3月25日，其收盘价为4.14元。
股价，又回到了2022年5月24日的“前夜”。
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