锌：以震启新纪

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241129】锌：以震启新纪

　　本周观点

本周，因锌自身极强的供应矛盾和资金行为，带动锌价大幅波动。

基本面上，炼厂复产缓慢，锌锭月产维持低位，供应端恢复空间极其有限，在炼厂减产后，供应矛盾仍维持偏紧格局。

若极低的月产维持至一季度，且需求不出现坍塌，则国内后续累库空间有限，结合近期产业中持续去库的情况，驱动锌价走强。

中短期内，因持仓扩大和资金行为驱动的价格波动或告一段落。但在25H1之前，锌矿的供应问题仍未见改善空间，沪锌仍是偏强的品种。

策略上，单边波动剧烈，建议审慎参与；月差来到历史高位，现货升贴水走弱，预计月差继续上行空间有限，跨期反套可酌情参与。

　　月度平衡

基于当前的进口量级以及产业端偏低的库存情况，我们小幅上调后续的进口量与需求情况。

　　观点小结

　　核心观点：偏强震荡锌价运行至全年高位，供需矛盾未见持续持续催化的驱动，底部支撑较强。

　　冶炼利润：偏多周度国产加工费维持1500元/金属吨；周度进口TC维持-40美元/干吨。平均冶炼利润环比上行至-2000元/吨附近。

　　现货升贴水：偏空上海对2412合约贴水10元/吨；广东对2501合约升水440元/吨；天津对2412合约升水0元/吨。

　　镀锌开工率：偏多预计下周镀锌板开工率环比小幅上升0.71%，达到60.95%。

　　合金开工率：偏空锌合金企业开工小幅下降，预估下周行业开工为56.44%，环比下降0.58%。

　　国内库存：偏多原三地库存同比减少1.40万吨，七地库存减少1.45万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水维持3美元/吨附近。

　　进口利润：偏多进口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏损680元/吨，LME锌锭较沪锌2412期货亏损650元/吨。

　　LME库存：偏空周度LME锌库存同比累库10000吨。

　　主要矿企新闻

【沙特签署价值93亿美元的关键金属投资协议】沙特于11月26日在利雅得举办的世界投资大会（World Investment Conference）上宣布关键金属相关的投资协议，共价值350亿沙特里亚尔（折合93.2亿美元）。紫金矿业将投资约50-60亿里亚尔（折合13.3-16亿美元），初步阶段将建设一座锌冶炼厂，目标年产10万吨锌锭和20万吨硫酸；第二阶段将建设一座碳酸锂提取设施，年产6万吨电池级碳酸锂；最后阶段将建设一座铜冶炼厂，年产20万吨电解铜和约5万吨电解铜箔。

【埃及对涉华冷轧卷、镀锌卷和彩涂卷钢材产品启动反倾销调查】埃及投资和对外贸易部发布公告称，应埃及企业El Obour for Metallurgical Industries和KAMA Manufacturing申请，对原产于或进口自土耳其和中国的进口冷轧卷、镀锌卷和彩涂卷钢材产品启动反倾销调查。

【艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨】据mining.com消息：刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿于周四正式开业，总统Félix Tshisekedi主持了剪彩仪式。这座高品位矿山是Ivanhoe Mines（艾芬豪矿业）和刚果民主共和国国有矿商Gécamines的合资企业。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　产量偏低驱动社库去库

截至本周四七地锌锭库存总量为10.42万吨，同比减少1.45万吨。广东和天津地区库存录减，周内到货较少，下游畏高接货不佳。

截至本周四，LME锌交割库存报26.86万吨，较上一交易日累库7000吨。

截止上周，主要港口累计及时库存量达到16.5万吨，较前一周增加1万吨，其中主要为防城港到货贡献增量。