【铝市分析】：政策红利与宏观扰动下，铝价小幅下跌

　长江有色金属网

　本月最后一个交易日沪铝主力2505合约震荡下探，盘面走势乏力，截止10：15分休盘报价每吨20530元，下跌80元，跌幅0.39%；长江现货电解铝均价报20560元/吨，较上一个交易日下跌60元/吨，升水5元。早间市场成交平稳进行，持货商存有挺价情绪，但多数交易商选择跟盘报价出货换现已回笼资金为主。市场流通货源价格仍偏高，抑制继续备库的需求，但在清明节小长假带动下，预计市场备库量或有增加预期。

　　一）、核心利多因素：政策驱动与消费复苏

　　1、政策效应显现

　　“两新”政策持续释放红利，2025年1-2月规模以上工业企业营业收入改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，显示产业链修复动能增强。政策托底为铝价提供中长期支撑。

　　2、行业景气回升

　　3月国内铝加工行业综合PMI跃升至61.6%，进入扩张区间，政策红利叠加消费旺季效应，推动行业结构性复苏。主流消费地铝锭及铝棒持续去库，现货交投活跃度提升，印证下游需求改善。

　　3、库存良性去化

　　截至上周四，铝锭社会库存降至80.2万吨（周环比减少3.2万吨），铝棒库存27.2万吨（周环比减少1.6万吨）。库存连续去化反映供需匹配度提升，强化基本面支撑。

　　二）、核心利空因素：宏观压制与成本坍塌

　　1、关税政策扰动

　　美国关税政策细节仍存不确定性，叠加25%汽车关税消息引发市场避险情绪升级，宏观情绪偏空对铝价形成压制。

　　2、成本支撑走弱

　　全球氧化铝现货持续下跌，出口窗口关闭，铝土矿价格承压下滑，成本端坍塌削弱价格支撑。供应端检修与新投产并存，但社会库存增加显示供需改善进度偏慢。

　　3、海外需求隐忧

　　美国通胀压力加剧，消费者信心指数连降四月创四年新低，经济滞涨风险升温，压制金属消费预期。

　　三）、供需结构：消费复苏与供应刚性并存

　　•供应端：电解铝产能小幅回升（新疆复产、青海新投贡献增量），但铝水比例提升导致铝锭实际供应量环比下降，供应刚性特征明显。

　　•需求端：消费旺季持续，下游加工企业开工率回升，现货贴水收敛，印证终端消费边际改善。但需警惕海外需求疲软带来的拖累。

　　四）、价格展望：震荡中寻找突破契机

　　短期：铝价将在宏观扰动与基本面支撑间震荡。美国关税实施细节、国内消费复苏进度及成本端变化为关键变量。预计铝价维持区间波动，需警惕关税政策超预期冲击。

　　中期：若宏观情绪缓和，基本面支撑或推动铝价向上突破。需持续跟踪：

　　•政策红利深化效应（如铝加工行业“增品种、提品质、创品牌”政策落地）

　　•地产、汽车等终端领域需求复苏斜率

　　•氧化铝成本止跌信号

　　运行区间参考：沪铝主力合约20350-20950元/吨，伦铝2400-2650美元/吨。

　　五）、风险因素

　　1、关税政策转向：若美国关税政策超预期收紧，可能引发铝价短期承压。

　　2、成本坍塌加速：氧化铝价格若持续下跌，将削弱铝价成本端支撑。

　　3、消费复苏不及预期：若下游加工企业开工率提升放缓，可能压制铝价反弹空间。

　　结论：铝价短期受宏观与成本双重压制，但消费复苏与库存去化提供支撑。投资者宜在震荡中逢低布局，重点关注关税政策动向、国内消费数据及成本端变化，把握基本面主导后的突破机会。