中金：维持雅迪控股跑赢行业评级 上调目标价至18港元

　　中金发布研报称，维持雅迪控股（01585）2025盈利预测，首次引入2026年净利润31亿元，当前股价对应16x/14x 25/26EP/E，维持跑赢行业评级，公司2025年销量及业绩增长预期乐观，上调目标价16%至18港元，对应20x/17x 24E/25EP/E。公司公布2024年业绩位于此前业绩预告区间，符合该行预期，2024年公司实现营业收入282.4亿元，归母净利润12.7亿元；对应2H24营业收入138.2亿元；归母净利润2.4亿元。

　　报告指，2024年公司销售/研发/管理费用分别为12.2/11.5/9.1亿元，同比-15%/-4%/-18%。2024年净利率为4.5%，单车净利润98元/扣除其他收益的单车净利润48元。公司拟派发末期股息每股22.0港仙及特别股息每股23.0港仙，总计约人民币12.7亿元（2023年约13.2亿元）派息比例接近100%。

　　中金认为，供需两侧政策利好，低基数上公司有望迎量价齐升。据商务部数据，截至3月18日，我国电动自行车以旧换新共交售旧车、换购新车各204.4万辆，2025年以来日均置换2.7万辆。该行认为以旧换新对行业需求拉动效果或超出预期，叠加补库需求和部分新国标切换的替换需求，2025年行业销量有望实现同比10%以上的增长。公司层面，该行认为公司2025年已迎来销量开门红，聚焦大单品、积极参与以旧换新、优化渠道资源，2025年公司销量规模、单车收入等均有望迎来显著同比改善。