财联社2月10日讯（记者 封其娟）东吴基金刘元海旗下一产品因设置价值线机制连续8年管理费分文未取，近日引发关注。
价值线机制，即该产品单位资产净值低于价值线期间，基金管理人将对该产品全部资产暂停收取基金管理费，直至单位资产净值不低于价值线。而引发讨论的核心在于自刘元海自2019年接管该产品以来，多个年度业绩表现亮眼，却仍未跑赢“价值线”。
成立9年多的东吴新趋势价值线，仅在2015年的7-12月、2016年上半年收取了管理费，其余年费均是零管理费。在此基础上，该产品部分时段还需向销售机构支付客户维护费。
从公开信息看，价值线机制约在 2002 年引入国内公募行业，而在早期运行中，由于频繁出现净值跌破价值线的现象，该机制并没有被大规模使用。
除了东吴新趋势价值线，博时基金、海富通基金目前旗下各有1只产品设置了价值线机制，成立时长均超20年。与另外2只产品不同，自周雪军2016年独立执掌的海富通收益增长以来，每份年报均有披露管理费，且指出该产品未发生基金份额净值低于收益增长线水平的情况。
连续8年管理费分文未取，10次提升价值线
成立于2015年7月的东吴新趋势价值线，截至目前，已披露的半年报、年报共计18份。经查，自2017年至2024年上半年，该产品均未收取管理费。仅在2025年、2026年上半年分别收取856.62万元、21.42万元的管理费。
另外，成立5个月的东吴新趋势价值线，2015年应支付给销售机构的客户维护费为415.72万元；2026年上半年支付销售机构的客户维护费分别为214.77万元，即使在管理费分文未取的下半年，客户维护费仍应支付203.66万元；2017年上半年，该产品未收取管理费，却也支付了170.59万元的客户维护费。
自2023年7月31日起，东吴新趋势价值线还调低了管理费率，按前一日基金资产净值1.2%年费率计提，而此前定期公告披露的年管理费率为1.5%。
公告指出，东吴基金对东吴新趋势价值线设置了“价值线”作为管理费收取和风险控制的参考依据。即在东吴新趋势价值线单位资产净值低于价值线期间，东吴基金将对该产品全部资产暂停收取基金管理费，直至单位资产净值不低于价值线。公告还强调，价值线增长轨迹并不代表基金净值增长曲线。
由此，东吴新趋势价值线连续8年的基金净值低于价值线数值。
据基金合同，所谓价值线是一条以0.9元为起点，每隔固定周期（180天）进行调整， 每期期初根据上期末价值线数值和上一周期的净值增长率的一定比例（70%提升率），来确定本期的价值线，本期内任意一天对应的价值线数值可根据价值线公式得出。如果上期净值增长率为零或负增长，则本期价值线保持上期期末水平；如果当期基金分红，则分红除权日之后（含分红除权日当日），价值线水平扣除分红额度向下调整。
自成立以来，东吴新趋势价值线10次提升价值线数值，已从最初的0.9元提升至去年11月底的3.5436元。在这10次提升价值线数值过程中，该产品净值增幅区间在12.45-43.56%，而价值线数值的提升总幅度均相当于净值增长率的70%。
从已发布的19份相关公告看，东吴新趋势价值线自2015年12月至2018年12月，价值线数值均维持在0.948元；2022年价值线数值全年维持在2.282元。这也意味着，2015年12月至2018年12月的三年间，以及2021年11月至2022年11月的一年间，该产品净值连续下降。
前述3年间，东吴新趋势价值线的净值跌破1元，逐步沦为四毛基。2019年1月31日，该产品净值仅为0.384元。
刘元海接管后业绩亮眼，却仍低于价值线
东吴新趋势价值线的现任基金经理刘元海，2019年4月起开始独立管理该产品。据天天基金网，在任职的5年又287天里，收益率为299.49%。而此前历任基金经理任职回报均为负值，戴斌、程涛独立管理该产品均1年多，期间分别亏损29.7%、26.2%。
资料显示，刘元海是一位拥有20年证券从业资历的老将，因擅长科技股投资而闻名市场。早在2004年2月便加入东吴基金，2015年6月离职后，又在2016年2月再次加入东吴基金，目前兼任东吴基金权益投资总部总经理。除了管理公募产品，自去年11月起，刘元海还管理起专户产品，资管规模为9.98亿元。
2024年全年，东吴新趋势价值线收获36.09% 正收益，高于11.29%的业绩比较基准。据四季报，东吴新趋势价值线继续围绕 AI 人工智能寻找投资机会，报告期内仍然以 AI 硬件（电子半导体）、AI 算力以及汽车智能化三大方向配置为主，其中 AI 硬件和 AI 算力配置比例相对较高，汽车智能化逐步提高配置比例。
追溯发现，东吴新趋势价值线2023年、2021年、2020年全年收益率分别是35.55%、42.92%、71.61%，同期的业绩比较基准依次为-20.55%、-2.64、17.66%，这3年收益率显著高于业绩比较基准。
综合年报来看，该产品2020年配置方向主要在TMT、新能源汽车、医药、食品饮料和军工等，把握住了当时主流行业投资机会；2021年，刘元海选择了新能源汽车、电子（半导体、消费电子、军工电子）等景气度较好的行业作为核心配置，配置思路与当时偏向成长股的市场风格比较吻合；而此前重点配置的新能源汽车以及科技方向2022年出现较大幅度的回调。2022年底，刘元海判断2023年科技股可能存在较大机会，逐步以与AI人工智能相关的科技方向作为重点配置方向。
仅从管理费收取情况来看，即使该产品在刘元海接手后业绩表现亮眼，却也难跨基金合同中设置的价值线。
同样设置价值线，不误周雪军收取管理费
实际上，设置价值线的公募产品并非东吴新趋势价值线独一只，博时基金、海富通基金旗下均有产品设置该机制。
据当前数据，成立于2002年10月的博时价值成长价值，至今已披露18份提升价值增长线数值的公告，提升总幅度均相当于净值增长率的70%。这也意味着，每份公告披露的当期净值较上期净值均有增长，业绩表现较好。
首份相关公告指出，博时价值成长价值的价值增长线数值从最初的0.910元逐日提升到2004年10月19日的1.046元（复权后为1.164元）。据今年1月6日公告，该产品自1月3日起，将价值增长线数值从2.174元逐日提升到7月1日的2.191元。
综合18份公告可见，除去2次分红情况，博时价值增长每个周期的净值增长率区间在0.39-22.06%。
据查，该产品成立至今，仅2015年、2010年、2009年、2008年、2007年披露具体管理费及客户维护费，其余年报或不具体披露或显示未0。
同样设置价值增长线机制的海富通收益增长，除2006年管理费未作披露、2005年暂时停收管理费外，其他年报均披露了具体管理费。
海富通收益增长成立于2004年3月，目前由周雪军在管，成立迄今也已发布数十份提升价值增长线数值的公告。去年7月公告称，海富通收益增长2024年7月5日基金份额净值为2.078元，加上基金合同生效以来至今九次共计1.660元的分红，该日基金份额累计净值为3.738元，比去年1月7日基金份额累计净值3.572元增长4.65%。根据基金合同，去年7月6日起本基金的收益增长线累计数值开始再次提升，从1.439元逐日提升到今年1月1日的1.445元，提升幅度为去年1月8日至7月5日期间基金份额净值增长率的60%。
有公告指出，2005 年度中国证券市场发生了重大变化，其一，股权分置改革全面推进；其二，出现了权证这一创新产品。海富通收益增长2005年全年度有两个时期基金净值在收益增长线以下，期间管理费暂时停收。
2016年8月，周雪军接管海富通收益增长，在任职的8年又183天里，收益率为127.54%。
据四季报，拥有16年证券从业经验的周雪军，历任北京金融街控股、天治基金。2015年2 月，周雪军加入海富通，现任公司总经理助理兼公募权益投资部总监。周雪军称，这一季度，海富通收益增长较好把握住了市场的节奏变化。去年9 月开始对政策支持的内需方向加大配置力度，主要包括泛消费、周期制造等，同时减持预期相对饱满、股价在高位的低波红利和出口产业链；同时，在市场风险偏好回升的情况下，适度加仓电力设备新能源、TMT等科技成长个股。
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