人人乐年底前甩卖资产“保壳” 持续亏损下如何扭转局面？

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　最近人人乐发布公告，披露重大资产出售进展，称截至2024年12月31日已完成西安高隆盛、西安配销的工商变更登记工作，并收到51%的股权转让款。至此，为了保壳，人人乐已经卖掉了15家子公司。

　　2024年7月开始，人人乐加快了资产甩卖步伐，作为已经戴上“*ST”帽子的上市公司，在持续亏损，净资产为负的情况下，面临极大退市风险。

　　值得注意的是，13家子公司仅以13元的对价转让，接盘方是一家刚成立的公司，有没有接盘运营的实力，是否存在关联关系都令市场质疑。

　　虽然甩卖资产有助于“保壳”，但是对人人乐来说，接下来如何走上经营正轨是更重要的问题。

　　人人乐赶在年底前甩卖资产 能否保壳成功？

　　近日，人人乐发布公告，宣布截至2024年12月31日，已完成西安高隆盛商业运营管理有限公司（以下简称“西安高隆盛”）、西安市人人乐商品配销有限公司（以下简称“西安配销”）的工商变更登记工作，并收到51%的转让款。至此，赶在年底前，公告已完成15家子公司的剥离。

　　为了保壳，人人乐可谓不遗余力。2024年7月12日，公司董事会会议通过议案，拟一口气挂牌转让14家子（孙）公司100%股权及相应债权。2024年9月7日，公司发布公告，又把西安高隆盛、西安配销及成都市人人乐商品配销有限公司100%股权摆上货架。

　　对于人人乐来说，留给它的时间已经不多了。2024年4月22日起，“人人乐”股票简称变更为“*ST人乐”，原因是公司同时触及实施退市风险警示和其他风险警示的情形。

　　2023年人人乐经审计的净资产为-3.87亿元，根据规定，将被实施退市风险警示。同时，从2021年到2023年，人人乐连续亏损，且2023 年财务报告被审计机构出具了带与持续性经营相关的重大不确定性段落的无保留意见审计报告，根据深圳证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）9.8.1（七）规定“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年 审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的情形，公司股票将被深圳证券交易所实施其他风险警示。

　　根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.11规定：“上市公司因触及本规则第9.3.1条第一款第（一）项--第（三）项情形其股票交易被实施退市风险警示后，首个会计年度出现下列情形之一的，本所决定终止其股票上市交易。其中包含，经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，经审计的期末净资产为负值。

　　而2024年前三季度人人乐亏损4.85亿元，净资产为-8.72亿元，如果到年底不能使净资产回正，将面临退市命运。

　　根据此前披露，7月份拟剥离的13家子公司模拟合并主体净资产约为-21.25亿元（截至2024年4月30日），2023年合计净利润约为-2.58亿元。而9月份开始剥离的两家公司中，西安高隆盛与西安配销2023年净利润分别为-256.49万元及-356.29万元。

　　通过甩卖资产，人人乐有望使2024年净资产回正，从而避免退市命运。此外还有助于回笼资金，直接减少亏损。

　　“保壳”之后 接下来怎么办？

　　但是，短时间内大量甩卖资产也存在诸多问题。

　　首先，是否涉嫌低估。2024年12月2日，人人乐与成都惠顺多协商一致签订了相关合同，以13元价格将持有的长沙市人人乐商业有限公司、成都市人人乐商业有限公司等13家有经营门店子（孙）公司100%股权转让给后者。

　　这13家公司总注册资本达到10.03亿元，拥有相应线下门店和市场份额，以13元价格转让是否存在低估的情况呢？

　　其次，接盘方身份不明。13家公司挂牌期满时仅收到1家意向受让方的申请——成都惠顺多商贸有限公司（以下简称“成都惠顺多”）。根据天眼查信息，该公司成立于2024年10月9日，刚成立就受让了人人乐的资产，与人人乐是否存在关联关系呢？该公司注册资本仅500万元，是否具备接盘运营的能力呢？

　　更大的影响还在业务层面。人人乐是一家商品零售连锁经营企业，主要通过遍布各地的直营连锁店开展业务。截至2024年上半年，其门店合计83家，分布在华南、西北、西南、华北、广西五个地区，这次甩卖财产，无疑等于放弃了部分市场份额。

　　根据此前披露的数据，7月份拟转让的14家标的公司2023年营业收入合计12.08亿元（未转让的天津配销无收入），而人人乐2023年营业收入为28.53亿元，资产剥离估计会对收入产生较大影响。

　　事实上，从2022年起，人人乐营业收入就在快速萎缩，2024年前三季更是减少44.84%。公司大量转让甚至关店，也会影响到现存门店的经营。2024年5月份，因为人人乐被实行“退市风险警示”，焦虑情绪蔓延，持有购物卡的消费者冲到西安线下店进行抢购。

　　在连续的亏损之后，人人乐已经面临较大的财务压力。截至2024年三季末，公司账面货币资金减少到1.57亿元，而短期借款3.35亿元。此外应付账款达到8.47亿元，预收账款（合同负债）5.89亿元，对上下游的欠款同样值得关注。

　　目前连锁超市行业面临诸多困境，一方面受到线上以及新零售业态的冲击，另一方面经济增速放缓，行业竞争激烈。此前市场曾对大股东曲江文化寄予厚望，认为曲江文化入主人人乐，意在接下来的资本运作。不过曲江文化接盘以来，并没有实质性动作。

　　通过甩卖资产“保壳”之后，如何扭亏为盈，证明自己具备持续经营能力，可能是人人乐更需要面对的问题。